國泰君安國際：下調高鑫零售的投資評級至中性

在充滿挑戰的市場環境中，公司同店銷售同比下降約3.2%，其中客流量同比下降約4.8%，而客單價同比上升約1.7%。我們下調高鑫零售的投資評級至“中性”， 維持目標價6.92港元不變，相當於公司18.0倍2015年市盈率、17.0倍2016年市盈率和16.1倍2017年市盈率。

高鑫零售2015年第1季業績差於預期。2015年第1季收入同比上升5.6%至人民幣29,294百萬元，然而淨利同比下降9.7%至人民幣1,065百萬元。在充滿挑戰的市場環境中，公司同店銷售同比下降約3.2%，其中客流量同比下降約4.8%，而客單價同比上升約1.7%。 改善的毛利率將不能抵消經營開支的上漲。管理層預計如果同店銷售增長持續惡化，經營利潤率會受到壓力。考慮到第一季度的業績，我們分別下調2015-2016年每股淨利7.0%和7.2%，至人民幣0.304元和0.322元。 公司2015年淨利增長預計將維持疲弱。我們下調高鑫零售的投資評級至“中性”， 維持目標價6.92港元不變，相當於公司18.0倍2015年市盈率、17.0倍2016年市盈率和16.1倍2017年市盈率。